策略聯盟 今日A股集體調整策略聯盟，大消費逆市堅挺。規模最大的消費ETF（159928）震蕩收平，全天成交額超2億元，穩居同類首位！
消息面上，關稅風波再生變數。5月28日，美國國際貿易法院裁定美高層于4月2日宣布的關稅政策是越權行為。據中信證券測算，若裁決被嚴格執行，美總體有效關稅稅率將大幅降至約6.6%，本次裁決對全球貿易活動而言是件好事。不過5月29日，美國上訴法院恢復實施此前關稅政策，還命令雙方就阻止征收關稅問題提交書面辯論，相關文件須于下月初提交，之后法院將決定下一步措施。
消費ETF（159928）熱門成分股漲跌互現，養殖業逆市走強，牧原股份漲超4%，東鵬飲料漲超2%，溫氏股份、海大集團漲超1%。下跌方面，貴州茅臺跌超1%，五糧液微跌。
【中信：消費結構景氣強化，仍待全面回暖】
中信證券認為，2025年上半年內需有所回暖，價格端邊際修復。我國政策端持續發力提振內需的大方向明確，同時在市場加劇波動、不確定性提升背景下，消費在過往幾年的回調后，“低預期低估值”+“消費韌性特征下的企穩趨勢”預計將提升消費配置的資金偏好。
從慢變量看，結構性變化正催生新消費。當前我國宏觀層面呈現出四大慢變量特征，分別對應人口老齡化和家庭小型化、生產資料轉變、生產方式的AI革命和外部環境的錯綜復雜。在此背景下，一批具備“新消費”特征的企業呈現結構性的高成長性，一是在產品/品類滿足了消費者情緒、健康、質價比等需求；二是AI和生物技術革新帶來的供給創造需求；三是渠道方面，折扣零售或低線消費“上浮”順應性價比趨勢；四是出海方面，中國消費企業正歷經向品牌出海演進的新歷程。
從快變量看，政策漸顯力，短期尋景氣。目前，消費相關行業估值修復彈性短期依賴于國內宏觀經濟環境的整體預期，經濟預期抬升往往會放大消費估值修復彈性。2025年或成轉折之年，在出口等外需方面持續博弈承壓的背景下，強化內循環、擴容內需消費市場或成必然選擇。2025年以來，在政策效果的加持下，商品消費持續修復，服務消費亦有企穩，高頻數據出現好轉，市場對消費板塊信心開始修復，疊加部分“新消費”公司在高成長性得到市場青睞，進一步提振板塊估值，將持續提升消費配置的資金偏好。
有別于過去大基建時代的投資邏輯策略聯盟，當前消費領域呈現出三條趨勢主線：1）回歸理性、品質升級與消費平替并行；2）快樂生活、為精神滿足感和情緒價值付費；3）技術進步和迭代催生的消費新方向。這將提供諸多長期結構性“新消費”機會。
至于傳統消費，其經營端即使不考慮政策潛在拉動，多數子行業尤其是偏必需品行業基本面已在積極回升，2025年二季度有望成為多數消費行業的壓力見底窗口。
中信證券表示，維持建議從攻守兼備配置漸進至彈性配置。1）攻守兼備：消費互聯網、低估值高回報且經營有望率先企穩的乳制品、大眾餐飲等板塊。2）彈性配置：順周期特征明顯的餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店等行業。提振內需的政策預期將逐漸增強，消費配置表現有望迎來高潮，再次強調增配消費。
（來源：中信證券20250530《消費|結構景氣強化，仍待全面回暖：2025年下半年投資策略》）
【機構：2025下半年食品飲料四大投資策略】
野村東方認為，內需消費擎動發展，2025下半年有四大投資策略：
主線一：看好高線城市引領內需復蘇。看好中西部高線城市的消費活力釋放，復盤2025年1-2月社零數據，重慶成為社零消費額第一名的城市，杭州、武漢等城市增速超15%。同時，看好國際消費中心城市的引領作用，上海、北京、廣州、天津、重慶等城市正積極打造首發活動品牌并推行市內免稅店政策，這將進一步激發消費活力。
主線二：餐飲消費復蘇及其對上下游的拉動作用。餐飲消費基本面向好，2025年3月限額以上企業餐飲收入總額同比增加6.8%，增速創近一年新高。看好餐飲消費復蘇對中上游餐飲供應鏈及下游即飲消費的拉動作用。
主線三：看好內需消費的發展。多項刺激消費政策出臺，圍繞消費場景創新、健康消費升級及全域消費擴容三大方向，推動內需市場結構性升級；在中美貿易摩擦持續、關稅可能增加的大背景下，看好內需消費的增長韌性。
主線四：高股息兜底，分紅率持續提升。提升股東回報的大背景下，食品飲料公司分紅意愿較強，預計行業整體分紅率在茅臺、五糧液等標桿性公司的帶領下仍可進一步提升。
（來源：野村東方20250528《2025下半年食品飲料行業投資策略：趨勢分化，內需消費擎動發展》）
消費ETF（159928）標的指數估值仍處于近10年低位。截至5月29日，消費ETF（159928）標的指數最新市盈率19.79倍，近十年估值分位數0.47%，比近10年超99%的時間便宜！消費ETF（159928）的估值性價比進一步凸顯。
消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、內需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重占比高達67%，其中4只白酒龍頭股共占比31%，養豬大戶占比13%，其他權重股還包括：伊利股份（11%）、海天味業（5%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/05/29）
關注消費板塊，相關產品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。
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