民銀證券
本周行情回顧：
2025年6月3日-2025年6月6日，上證指數漲1.13%，報3385.36點。創業板指漲2.32%，報2039.44點。深證成指漲1.42%，報10183.70點。白色家電指數漲2.18%，跑贏上證指數1.05%。前五大上漲個股分別為春光科技（603657）、禾盛新材（002290）、聯合精密（001268）、康盛股份（002418）、星帥爾（002860）。
本周機構觀點：
**野村東方國際證券本周觀點**：
安全、舒適、節能為日本熱水器行業發展過程中的三大關鍵詞。回顧日本熱水器行業發展歷程，我們認為1980-2000年代是關鍵時期，而“安全性提升”、“舒適性提升”與“節能性提升”則是關鍵詞。從地產關聯性視角來看，盡管熱水器出貨量仍與新屋開工數同向波動，但產品創新與政府補貼對換新需求的刺激弱化地產周期波動性。從價格視角來看，熱水供應設備零售價得益產品創新保持穩定，而電熱水器出貨價得益“EcoCute”拉動穩步上行。從格局視角來看，燃氣器具產業鏈各環節競爭格局均呈現出高度集中特征，背后的原因可能是由于燃氣器具制造業準入門檻較高與器具廠商和燃氣供應商間合作緊密。
踐行品質至上經營理念助力日本林內成為全球綜合熱能頭部企業。自1920年成立至今，林內已成長為全球綜合熱能設備供應商中的頭部企業，而促成林內成功的關鍵因素，我們認為可歸為2點：1）敏銳洞察需求痛點配合技術創新與零部件高度內制構建后發優勢。盡管單從技術創新方面來看，林內并非處于絕對領先地位，但是林內總能后來居上的原因一方面是其能在技術創新領域緊跟變遷的同時，通過自研核心技術與零部件高度內制化確保“品質至上”，另一方面則是其在消費者需求和痛點洞察方面更為敏銳，使得其產品能夠兼顧良好的消費者使用體驗與技術創新性，并最終體現在產品的高附加值與營銷轉化效率上的比較優勢；2）依靠聚焦優勢子領域配合地產地銷戰略汲取國際市場成長性。盡管林內的國際化拓展始于1971年民銀證券，但真正進入快速增長階段則是在2010年后，而自始至終不變的核心是“充分發揮自身比較優勢的同時，推進地產地銷戰略”。截至目前，林內在海外擁有12家兼顧生產與銷售職能的子公司，分布在北美、南美、亞太以及中國，并且還在海外市場設立3家零部件生產與銷售企業，以助力公司在海外市場中踐行“零部件內制化”經營理念。
知日鑒中：基于中日兩國熱水器行業發展共同趨勢，我們預計未來國內熱水器行業的產品迭代和創新趨勢仍將繼續圍繞三大關鍵詞展開，其中安全性和舒適性將成為國內熱水器行業與企業的主要發力點。海外拓展方面，我們預計未來短期內電熱水器仍將是國內企業出海的主力產品，出海路徑由代工向自主品牌和收購兼并轉型升級或將成為主要發展趨勢。基于中日市場的差異我們認為或孕育三重投資機會：1）未來燃氣熱水器在國內市場銷量占比提升、2）其市場集中度提升、3）國產替代深化。
推薦海爾智家（600690）與美的集團（000333），建議關注萬和電氣（002543）：基于上文中的未來展望，我們認為未來中國熱水器品牌中能夠同時把握內銷中燃氣熱水器國產替代機遇與外銷中電熱水器自主品牌出海機遇的企業，在營收與業績成長性方面將處于相對領先位置。基于此，我們推薦在熱水器內銷與外銷市場中均占據規模優勢的白色家電巨頭海爾智家（600690.SH，增持）與美的集團（000333.SZ，增持），建議關注熱水器業務敞口更高且有概率能夠分享熱水器產品“國產替代”紅利的萬和電氣（002543.SZ，未覆蓋）。
風險提示：國內住宅銷售與竣工不及預期的風險；大宗原材料價格快速上行的風險；品牌商內部競爭加劇的風險；國際貿易壁壘提高的風險。
行業新聞摘要：
1：家電行業無法誕生偉大高科技企業的原因分析。
2：多地家電“國補”暫停，專家表示前期補貼資金用完，后續將撥付第二批和第三批資金。
3：以舊換新政策激活消費民銀證券，推動家電市場增長。
4：廚房空氣健康治理成為“健康中國”的關鍵前哨，消費需求持續提升。
5：家電行業面臨內卷困境，各企業需以創新應對競爭壓力。
6：618大促期間，家電以舊換新銷售額突破萬億，展現消費潛力。
7：AI技術在家電領域的應用正快速展開，推動行業創新。
8：家電行業整體銷售量和銷售額均出現增長，市場回暖跡象明顯。
9：全國范圍內以舊換新政策帶動凈水器市場的顯著增長。
10：行業內對未來智能家電的發展前景持樂觀態度，預計將持續引領市場趨勢。
龍頭公司動態：
1、美的集團：1）美的集團董事長方洪波：分紅會進一步提升。2）美的集團擬10股派35元 于6月12日除息。3）美的集團：股東大會通過了2024年度利潤分配方案。4）美的集團：美的集團中央研究院聚焦中長期共性技術、前瞻技術研究及顛覆性產品平臺創新。5）美的集團：公司目前沒有資產重組相關計劃。6）美的集團：新能源及工業技術業務實現收入336億元，同比增長20.6%。7）美的集團5年拋370億回購計劃 第一季盈利首破百億推動ToB轉型。8）美的集團與合興包裝（002228）達成海外戰略合作。9）“過客”方洪波變了：豪賺100億、打工人變成美的最大個人股東；降本增效、20年老員工也被裁。10）美的集團董事長方洪波再談與小米的競爭：行業一片紅海，打法已固定，無論誰勝都是消耗戰。11）美的方洪波：戰術上重視小米，戰略上并不害怕小米。12）美的集團：截至5月末累計回購1218.9萬股A股。13）美的集團6月3日斥資1.4億元回購A股183.28萬股。14）美的董事長方洪波：家電行業無法誕生偉大的高科技企業。15）美的集團股東將股票由花旗銀行轉入高盛(亞洲)證券 轉倉市值16.86億港元。
2、格力電器（000651）：1）格力電器：公司持有的大額存單是分期確認利息。2）董明珠將于今晚6點首次入淘開播。3）格力電器已為多家公司提供晶圓流片制造服務；深圳AI終端技術攻關最高可資助2000萬元。4）格力電器股東京海互聯累計增持452.2萬股。
3、海爾智家：1）海爾智家6月5日斥資2476.25萬元回購100萬股A股。2）海爾周云杰回應小米做家電：歡迎更多的企業參與競爭，將來考慮可以互相兼容生態。3）國家級研究院落地！海爾凈水與杭州水處理達成戰略合作。4）海爾智家6月4日斥資2109.32萬元回購85萬股A股。5）探索體育營銷20年 海爾打造全球本土化營銷新模式。6）海爾智家6月3日斥資179.69萬元回購A股7.26萬股。7）海爾智家累計回購1243.6萬A股。8）別讓低價潮犧牲用戶體驗，堅守底線的海爾再迎618開門紅。9）618京東開門紅：海爾智家多品類TOP1。
4、三花智控（002050）：1）又一老牌A股公司，通過港交所聆訊。2）三花智控通過港交所聆訊，“A+H” 雙資本平臺布局加速。3）三花智控上市聆訊獲通過 擬于港交所主板上市。4）三花智控通過港交所上市聆訊 中金公司（601995）和華泰國際擔任聯席保薦人。5）三花智控通過港交所聆訊 “A+H”股上市在即。
行業漲跌幅：
日期行業與大盤漲幅差值上證漲跌幅2025-05-190.47%0.00 25-05-200.80%0.38 25-05-21-1.89%0.21 25-05-22-1.34%-0.22 25-05-23-0.14%-0.94 25-05-260.63%-0.05 25-05-27-0.05%-0.18 25-05-28-0.40%-0.02 25-05-290.62%0.70 25-05-30-1.49%-0.47 25-06-03-0.29%0.43 25-06-040.87%0.42 25-06-050.68%0.23 25-06-06-0.22%0.04%行業指數估值：
日期市盈率2024-12-3125.152023-12-2926.18行業市值前二十個股漲跌幅：民銀證券
股票名稱近一周漲跌幅近一月漲跌幅近一年漲跌幅美的集團-4.25%2.23.12%格力電器-3.34%0.90.68%海爾智家-0.84%-1.15%-17.75%三花智控1.16%-3.40.18%海信家電-1.11%2.56%-28.27%和而泰-0.47%-5.57y.06%盾安環境0.98%-1.22%3.08%TCL智家-2.05%-2.81%3.19%海立股份-1.06%-5.746.89%華翔股份2.22%9.43`.20%漢宇集團1.50%-18.055.84%禾盛新材15.81#.154.33%深康佳A0.20%-11.499.79%惠而浦2.36%1.862.57%熱威股份-0.31%-0.77.72%東方電熱1.39%0.202.90%長虹美菱0.81%-1.45%-12.91%天銀機電4.32%3.89.39%澳柯瑪-0.71%-0.57a.48%珠城科技0.44%-10.72G.60%實盤炒股配資平臺提示：文章來自網絡，不代表本站觀點。
